29 ноября 2020, воскресенье, 20:37
VK.comFacebookTwitterTelegramInstagramYouTubeЯндекс.ДзенОдноклассники

НОВОСТИ

СТАТЬИ

PRO SCIENCE

МЕДЛЕННОЕ ЧТЕНИЕ

ЛЕКЦИИ

АВТОРЫ

Неоднозначный эффект финансовых санкций

Кредиты и инвестиции
Кредиты и инвестиции
Фото: gfscapital.com

Финансовые санкции, которые Евросоюз и США ввели против ряда российских коммерческих банков и корпораций, существенно ограничивают их возможности по привлечению новых ресурсов – как для рефинансирования уже имеющейся задолженности, так и для расширения хозяйственной деятельности. В связи с этим имеет смысл выяснить, насколько велико влияние, которое оказывает на российское хозяйство привлечение иностранного капитала, и как происходит взаимодействие между иностранными кредиторами и российскими заемщиками на мировом финансовом рынке. Имея в виду, конечно, что в будущем эти санкции могут распространиться и на всех остальных хозяйственных агентов Российской Федерации.

Хотя на первый взгляд может показаться, что российское хозяйство во многом зависит от иностранных заимствований, но на самом деле все происходит как раз наоборот: именно российские хозяйственные агенты выступают чистыми кредиторами по отношению к внешнему миру. То есть объем средств, предоставленный нерезидентам, больше средств, полученных от нерезидентов, или, иначе говоря, наши внешние активы превышают наши внешние обязательства.

Об этом можно судить по данным, приводимым Центральным банком России:

млрд. долл.

 

01.01.14

01.01.13

01.01.12

01.01.11

01.01.10

внешние активы

1

1010

984

897

810

785

внешний долг

2

732

645

543

493

471

Чистая позиция по внешнему долгу

3=2-1

-278

-339

-354

-317

-314

 

Из этих данных хорошо видно, что активы российских резидентов (государства, Центрального банка, компаний и домохозяйств) значительно превышают их долговые обязательства, причем это превышение носит стабильный характер.

Непосредственно по хозяйственным агентам распределение активов и обязательств выглядит следующим образом:

млрд. долл.

активы

обязательства

Органы государственного управления

62.6

66.6

Центральный банк РФ (без золота)

470.0

16.0

Коммерческие банки

254

214

Предприятия и домохозяйства

222.7

434.8

Итого

 

 

(данные в этой таблицы приведены на 01.01.14)

Из таблицы понятно, почему создается видимость большого объема внешних заимствований российских компаний и банков – берутся данные только по долгам, но не учитываются данные по активам, хотя эти активы вполне значительные (у банков они даже превышают долги).

Видимость большого долгового бремени усиливается еще и тем, что хотя валютные активы Центрального банка могут считаться покрытием долгов банков и предприятий, но в этом качестве их не воспринимают. Если же учесть эти обстоятельства, становится видно, что ни о каком тяжелом долговом бремени или полной зависимости от внешних источников капитала для российской экономики не может идти и речи.

Наоборот, можно как раз сказать, что это мировая экономика в некоторой степени зависит от российских финансовых ресурсов: все-таки наши активы – триллион долларов, а обязательства – только семьсот миллиардов.

Тем не менее, зависимость от внешних рынков капиталов все же существует, и эта зависимость во многом определяет сложившуюся структуру внешних активов и обязательств российских резидентов: активы российских резидентов в основном краткосрочные, а обязательства – долгосрочные.

 

внешние активы

внешние обязательства

 

краткосрочные

долгосрочные

краткосрочные

долгосрочные

Коммерческие банки

115.4

138.9

60.4

154.0

Предприятия и домохозяйства

93.4

129.3

20.6

414.1

итого

208.8

268.2

81.0

568.1

(данные в этой таблицы приведены на 01.01.14)

То есть, российские резиденты держат свои внешние активы в основном в высоколиквидных средствах (наличные деньги, остатки на текущих и корреспондентских счетах и краткосрочных депозитах), а привлекают они долгосрочные кредиты, депозиты и займы.

Почему возник такой расклад, вообще-то понятно. Долгосрочные ресурсы под низкую процентную ставку на российском финансовом рынке найти в нужном количестве очень трудно, поэтому компаниям приходится обращаться за ними на внешние рынки. В свою очередь, их внешние активы – это средства, предназначенные для уплаты по поставкам товаров или для погашения ранее полученных кредитов. Поэтому они и носят краткосрочный характер.

Немного особняком здесь стоит Центральный банк России, практически все внешние активы которого являются высоколиквидными, так как они представляют собой валютные резервы, которые можно использовать при первой необходимости. И эти активы, в тоже время, составляют почти половину всех внешних активов России.

Сложившаяся структура активов и обязательств, в свою очередь, является основной причиной хронического пассивного (отрицательного) сальдо баланса инвестиционного дохода в платежном балансе России. Все-таки по внешним активам, так как они высоколиквидные, проценты или вообще не начисляются, или начисляются, но небольшие. А вот по внешним долгам, поскольку они долгосрочные, проценты начисляются вполне даже приличные.

 

2010 год

2011 год

2012 год

2013 год

2014 год – 1 кв.

Доходы к получению

34.2

38.6

42.8

37.9

12.6

Доходы к выплате

73.0

89.6

99.6

105.0

21.3

Сальдо

-38.7

-61.0

-56.8

-67.1

-8.7

 

Как можно убедиться, за четыре с небольшим года чистые выплаты российских хозяйственных агентов в пользу иностранных кредиторов составили $232 млрд., что, естественно, не может не внушать определенного беспокойства. Вот они – действительно, серьезная проблема, которая нуждается в каком-то решении, а не само по себе наличие внешней задолженности (которая, кстати говоря, есть практически у любой страны).

Понятно, что в условиях санкций российские заемщики (пока еще не все, но наиболее значимая часть) лишаются доступа к внешним финансовым рынкам и не смогут рефинансировать взятые ранее ссуды или получить новые. Им придется только гасить эти ссуды, причем график погашения в первое время будет достаточно напряженным. Так, в интервале от 01 апреля 2014 года до 01 апреля 2015 года платежи в погашение основного долга должны составить $161 млрд., а в погашение процентов – $27 млрд.; в интервале с 01 апреля 2015 года по 01 апреля 2016 года надо будет погасить основных долгов на $74 млрд., и процентов на $21 млрд.

Смогут ли российские компании и банки найти необходимое количество валюты для этих платежей? Что касается банков, то здесь проблем быть не должно – их внешние активы, пусть и ненамного, но превышают внешние обязательства. Хотя, конечно, у отдельных банков такого превышения может и не быть – им придется искать валютные ресурсы на внутреннем рынке. Но, вот, что касается компаний, дела обстоят гораздо сложнее. Их внешние активы на $100 млрд. меньше внешних обязательств, поэтому потребность в привлечении дополнительных валютных ресурсов очень велика.

В этой ситуации выбор у них небольшой. Хотя собственных финансовых ресурсов для погашения задолженности у этих компаний может быть более чем достаточно, но эти ресурсы в основном рублевые. Соответственно, им придется доставать валюту (покупать или брать в ссуду), и достать ее они могут только в трех местах. Первое – на внутреннем валютном рынке. Второе – из валютных резервов Центрального банка. И третье - это финансовые рынки Азиатского региона, на который (кроме Японии) санкции не распространяются.

Что касается первого источника, то он, конечно, будет активно использоваться. Однако здесь возможности не очень большие, так как свободное предложение валюты жестко ограничено сальдо текущего счета платежного баланса. Сейчас, правда, благодаря девальвации оно у нас активное, но его текущего размера все равно недостаточно, чтобы за его счет погасить все внешние долги.

Поэтому, скорее всего, банки и корпорации из санкционного списка будут стремиться получить кредиты на азиатских рынках или от Центрального банка РФ. При этом надо отметить, что лучшим вариантом было бы рефинансирование задолженности, чем ее погашение. Если долги будут просто погашены, то тогда компании декапитализируются и уже не смогут вести хозяйственную деятельность в прежних масштабах. А этого, по понятным причинам, хотелось бы избежать.

Хотя ситуация с погашением (или рефинансированием) долгов является достаточно сложной, у нее есть одно смягчающее обстоятельство. Это обстоятельство состоит в том, что часть долгов российских компаний существует не перед сторонними инвесторами, а перед собственными акционерами. И если у банков подобного рода долговые обязательства не очень большие – $5 млрд. против $214 млрд. общего долга, то у предприятий соотношение другое – из общего долга в $433 млрд. на задолженность перед акционерами приходится $150 млрд. (35%). А это существенно облегчает ситуацию с их погашением или рефинансированием.

Если в качестве основного источника получения валюты для погашения внешних займов будут использованы резервы Центрального банка, то вследствие этого возникнет несколько дополнительных макроэкономических эффектов.

Во-первых, в этом случае произойдет фактическое сокращение резервов Центрального банка, что автоматически приведет к дальнейшей девальвации рубля. Девальвация рубля, в свою очередь, вызовет сокращению импорта, а сокращение импорта, в свою очередь, приведет к росту активного сальдо платежного баланса, а через некоторое время – к восстановлению резервов.

Во-вторых, произойдет уменьшение процентных платежей в адрес иностранных кредиторов. Если российские заемщики будут платить проценты российским кредиторам, то эти платежи будут оставаться в России, а не уходить за границу. Тогда платежный баланс России еще больше улучшится, т.к. вместо крайне небольших процентов, которые начисляются по гособлигациям иностранных государств, в которых держатся валютные резервы, Центральный банк и Минфин будут получать проценты по рыночным ставкам.

При этом, к слову сказать, наши иностранные кредиторы всех этих процентных доходов лишатся. Но они, наверняка, смогут это пережить - ведь для них это все равно мелочь.

В-третьих, в результате девальвации должен произойти рост доходов государственного бюджета. Здесь нет смысла долго все объяснять, а достаточно сослаться на министра финансов России Антона Силуанова, который в своем недавнем интервью газете «Ведомости» заявил, что изменения курса на 1 рубль дает 200 млрд. руб. доходов или расходов, в зависимости от того, куда курс будет двигаться.

Таким образом, результат финансовых санкций (если они, конечно, будут развернуты в полном объеме) далеко не так однозначен, как это может показаться на первый взгляд, и как это себе представляют их авторы. Ущерб понесут обе стороны, причем у кого он будет больше – заранее сказать трудно.

Обсудите в соцсетях

Главные новости

17:49 В Индонезии вулкан выбросил столб пепла на высоту 4 километра, местных жителей эвакуировали
17:15 После вмешательства певицы Шер в Пакистане освободили «самого одинокого в мире слона»
16:22 В Сингапуре переболевшая ковидом женщина родила ребенка с антителами к этой болезни
16:00 В Питере реконструктора задавил БТР. СК завел уголовное дело
15:14 Исламисты расстреляли более 40 фермеров на севере Нигерии
14:30 Силовики начали задерживать участников «Марша соседей» в Минске
14:18 Госнаркоконтроль пригрозил закрытием детскому хоспису «Дом с маяком» после внеплановой проверки. Без поддержки могут остаться 750 детей
12:55 Умер актер Дэвид Проуз. Он играл Дарта Вейдера
12:01 Дэвид Линч начнет снимать сериал для Netflix
12:00 Новость из прошлого: 29 ноября 2000 года — Дума согласилась дать гарантии Ельцину и его семье
11:45 Полиция задержала более 150 человек в Лондоне на демонстрации против коронавирусных ограничений
11:01 От коронавируса умер бывший глава РАН Владимир Фортов
10:46 В России за сутки выявили 26 683 новых случаев коронавируса
10:00 Бой Майка Тайсона и Роя Джонса завершился ничьей
09:13 Число инфицированных коронавирусом в мире превысило 62 млн человек
28.11 17:57 Во Франции посадили в тюрьму 19-летнего парня, который угрожал преподавателю убийством
28.11 17:01 В Индонезии освободили соратника Тесака. Его задерживали по запросу российских спецслужб
28.11 16:37 Pussy Riot привязали переодетого омоновцем художника к столбу у Кремля в рамках акции против полицейского насилия
28.11 16:03 На Урале застрелили замглавы Новоуральска Михаила Черницкого
28.11 15:48 Машина с полицейскими влетела в грузовик во Владимирской области, все пассажиры погибли
28.11 15:23 В Хабаровске прошла 141 подряд акция в поддержку Фургала. Администрация уверяла, что митинги по выходным кончились
28.11 14:47 Роскомнадзор попросил отечественные IT-компании создать аналог YouTube
28.11 14:16 Дзюбе вернули капитанскую повязку — впервые после публикации его интимного видео
28.11 12:47 Кудрин: число бедных в России увеличится на 1 млн по итогам 2020 года
28.11 12:04 В Москве задержали участниц пикета против домашнего насилия. Их держат в автозаке более 10 часов
28.11 11:19 Умер клавишник группы «Дюна» Андрей Апухтин
28.11 10:42 В России второй день подряд зарегистрировали более 27 тыс. новых случаев COVID-19
28.11 10:23 Во всем мире коронавирусом заразились более 61 млн человек
28.11 09:54 1 млн жителей России получили штрафы за нарушение коронавирусных ограничений
28.11 09:32 В Аргентине начато расследование смерти Марадоны. Медсестру подозревают в халатности
27.11 21:54 Глава нижегородского Минздрава попросил помощи у врачей из частных клиник
27.11 21:19 В Московской области продлили самоизоляцию для пожилых, «дистант» для студентов и запрет массовых мероприятий
27.11 20:37 Суд отправил под домашний арест еще троих лидеров «Свидетелей Иеговы»
27.11 19:47 Глава Минздрава заявил, что переболевших COVID-19 тоже необходимо вакцинировать
27.11 19:12 В Иране убили ведущего физика-ядерщика страны Мохсена Фахризаде
27.11 18:50 ГИБДД: плохие дороги стали причиной каждого третьего ДТП с пострадавшими в октябре и ноябре
27.11 17:53 Reuters: хакеры из КНДР пытались украсть данные о вакцине AstraZeneca и Оксфордского университета
27.11 17:32 Минздрав заявил о повторных случаях инфицирования коронавирусом в России
27.11 17:09 На севере Подмосковья объявился медведь-шатун. Специалисты говорят об эффекте самоизоляции
27.11 16:54 Суд оштрафовал Навального на 5 тыс. рублей за отказ удалить расследование про Пригожина
27.11 16:41 В Петербурге оппозиционного депутата хотят лишить мандата из-за незадекларированных 705 рублей
27.11 16:24 В российской армии началась вакцинация от COVID-19. Минобороны планирует привить 400 тыс. военных
27.11 15:57 «Победа» с декабря возобновит рейсы в Кельн и Берлин
27.11 15:55 Навальный выступил перед членами Европарламента и призвал к санкциям против олигархов из России
27.11 15:36 Суд арестовал бывшего замначальника ФСИН Валерия Максименко
27.11 15:34 В Дании газету оштрафовали за карикатуру на памятник Русалочке
27.11 15:00 В России появился единый телефонный номер 122 для вызова врача к больному COVID-19
27.11 14:52 Учитель, которого избил ученик в Нальчике, доставлен в больницу. СК завел уголовное дело
27.11 14:33 Журналист Алексей Пивоваров заболел ковидом через два месяца после прививки
27.11 14:08 В Орле из газетных киосков изъяли почтовые марки с портретом Гитлера
«АвтоВАЗ» «ВКонтакте» «Газпром» «Зенит» «Мемориал» «Мистраль» «Оборонсервис» «Роснефть» «Спартак» «Яблоко» Абхазия Австралия Австрия Азербайджан Антимайдан Аргентина Арктика Армения Афганистан Аэрофлот Башкирия Белоруссия Бельгия Болгария Бразилия ВВП ВКС ВМФ ВПК ВТБ ВЦИОМ Ватикан Великобритания Венгрия Венесуэла Владивосток Внуково Волгоград ГИБДД ГЛОНАСС Генпрокуратура Германия Голливуд Госдеп Госдума Греция Гринпис Грузия ДТП Дагестан Дания Домодедово Донецк ЕГЭ ЕСПЧ Евровидение Еврокомиссия Евромайдан Евросоюз Египет Екатеринбург ЖКХ Израиль Ингушетия Индия Индонезия Интерпол Ирак Иран Испания Италия Йемен КНДР КПРФ Казань Казахстан Калининград Камчатка Канада Каталония Кемерово Киев Кипр Киргизия Китай Коми Конституция Красноярск Кремль Крым Куба Курилы ЛГБТ ЛДПР Латвия Ливия Литва Лондон Луганск МВД МВФ МГУ МКС МОК МЧС Малайзия Мексика Минздрав Минкульт Минобороны Минобрнауки Минпромторг Минсельхоз Минск Минтранспорта Минтруд Минфин Минцифры Минэкономразвития Минэнерго Минюст Молдавия Мосгордума Мосгорсуд Москва НАСА Нигерия Нидерланды Новосибирск Норвегия ОБСЕ ООН ОПЕК Одесса Омск ПДД Пакистан Паралимпиада Париж Пентагон Польша Приморье РАН РЖД РПЦ РФС Росавиация Росгвардия Роскомнадзор Роскосмос Роспотребнадзор Россельхознадзор Россия Росстат Ростех Ростуризм СМИ СССР США Сахалин Сбербанк Севастополь Сербия Сирия Сколково Славянск Сочи Таджикистан Таиланд Татарстан Трансаэро Турция УЕФА Узбекистан Украина ФАС ФБР ФИФА ФСБ ФСИН ФСКН Филиппины Финляндия Франция Хакасия Харьков ЦИК ЦРУ ЦСКА Центробанк Чехия Чечня Швейцария Швеция Шереметьево Эбола Эстония ЮКОС Якутия Яндекс Япония авиакатастрофа автопром алкоголь амнистия арест армия археология астрономия аукционы бактерии банкротство беженцы безработица бензин беспилотник беспорядки биатлон бизнес благотворительность блогосфера бокс болельщики вандализм взрыв взятка вирусы вузы выборы гаджеты генетика гомосексуализм госбюджет госзакупки госизмена деньги дети доллар допинг драка евро журналисты законотворчество здоровье землетрясение изнасилование импорт инвестиции инновации интернет инфляция ипотека искусство ислам исследования история казнь кино кораблекрушение коронавирус коррупция космос кража кредиты культура лингвистика литература математика медиа медицина метро мигранты монархия мошенничество музыка наводнение налоги нанотехнологии наркотики наука недвижимость нейробиология некролог нефть образование обрушение общество ограбление оппозиция опросы оружие офшор палеонтология педофилия пенсия пиратство планетология погранвойска пожар полиция похищение правительство право православие преступность продовольствие происшествия ракета рейтинги реклама религия ретейл робототехника рубль санкции связь сепаратизм следствие смартфоны смертность социология спецслужбы спутники статистика страхование стрельба строительство суды суицид тарифы театр телевидение теракт терроризм технологии транспорт туризм убийство фармакология физика фоторепортаж футбол хакеры химия хоккей хулиганство цензура школа шпионаж экология экономика экспорт экстремизм этология «Единая Россия» «Исламское государство» «Нафтогаз Украины» «Правый сектор» «Северный поток» «Справедливая Россия» «болотное дело» Александр Лукашенко Александр Новак Александр Турчинов Алексей Кудрин Алексей Навальный Алексей Улюкаев Алтайский край Амурская область Анатолий Сердюков Ангела Меркель Антон Силуанов Аркадий Дворкович Арсений Яценюк Астраханская область Барак Обама Басманный суд Башар Асад Белый дом Борис Немцов Бутовский полигон Валентина Матвиенко Верховная Рада Верховный суд Виктор Янукович Виталий Мутко Владимир Жириновский Владимир Зеленский Владимир Маркин Владимир Мединский Владимир Путин Вячеслав Володин Дальний Восток День Победы Дмитрий Медведев Дмитрий Песков Дмитрий Рогозин Дональд Трамп Евгения Васильева Забайкальский край Интервью ученых Ирина Яровая Иркутская область История человечества Калужская область Кирилл Серебренников Кировская область Конституционный суд Космодром Байконур Краснодарский край Красноярский край Ксения Собчак Ленинградская область МИД России Мария Захарова Михаил Прохоров Михаил Саакашвили Михаил Ходорковский Московская область Мурманская область Надежда Савченко Наталья Поклонская Нижний Новгород Николас Мадуро Нобелевская премия Новосибирская область Новый год Олег Дерипаска Олимпийские игры Ольга Голодец Павел Дуров Палестинская автономия Папа Римский Первый канал Пермский край Петр Порошенко Почта России Приморский край Рамзан Кадыров Реджеп Эрдоган Республика Карелия Ростовская область Саратовская область Саудовская Аравия Свердловская область Сергей Лавров Сергей Нарышкин Сергей Полонский Сергей Собянин Сергей Шойгу Следственный комитет Совбез ООН Совет Федерации Ставропольский край Счетная палата Тереза Мэй Франсуа Олланд Хабаровский край Хиллари Клинтон Человек дня Челябинская область Черное море Эдвард Сноуден Элла Памфилова Эльвира Набиуллина Эммануэль Макрон Южная Корея Юлия Тимошенко Юрий Чайка авторское право администрация президента акции протеста атомная энергия баллистические ракеты банковский сектор биология большой теннис визовый режим военная авиация выборы губернаторов газовая промышленность гражданская авиация гуманитарная помощь декларации чиновников дороги России информационные технологии климат Земли компьютерная безопасность космодром Восточный крушение вертолета легкая атлетика лесные пожары междисциплинарные исследования мобильные приложения морской транспорт некоммерческие организации общественный транспорт патриарх Кирилл пенсионная реформа пищевая промышленность права человека правозащитное движение преступления полицейских публичные лекции российское гражданство русские националисты русский язык сельское хозяйство сотовая связь социальные сети стихийные бедствия телефонный терроризм уголовный кодекс фигурное катание финансовый рынок фондовая биржа химическое оружие хроники обнуления эволюция экономический кризис ядерное оружие Великая Отечественная война Вторая мировая война Ирак после войны Ким Чен Ын Революция в Киргизии Российская академия наук Стихотворения на случай Федеральная миграционная служба Федеральная таможенная служба борьба с курением выборы мэра Москвы здравоохранение в России связь и телекоммуникации тюрьмы и колонии Совет по правам человека аварии на железной дороге естественные и точные науки закон об «иностранных агентах» компьютеры и программное обеспечение видеозаписи публичных лекций «Полит.ру» Новые технологии, инновации Сочи 2014 рейтинг Forbes Аль-Каида Кабардино-Балкария Левада-Центр Нью-Йорк Санкт-Петербург отставки-назначения шоу-бизнес Ростов-на-Дону ЧМ-2018 Книга. Знание ВИЧ/СПИД Путин20летназад новость20летназад Apple Bitcoin Boeing Facebook G20 Google iPhone IT Microsoft NATO PRO SCIENCE видео ProScience Театр Pussy Riot Telegram Twitter Wikileaks YouTube

Редакция

Электронная почта: polit@polit.ru
Телефон: +7 929 588 33 89
Яндекс.Метрика Top.Mail.Ru
Свидетельство о регистрации средства массовой информации
Эл. № 77-8425 от 1 декабря 2003 года. Выдано министерством
Российской Федерации по делам печати, телерадиовещания и
средств массовой информации. Выходит с 21 февраля 1998 года.
При любом использовании материалов веб-сайта ссылка на Полит.ру обязательна.
При перепечатке в Интернете обязательна гиперссылка polit.ru.
Все права защищены и охраняются законом.
© Полит.ру, 1998–2020.